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政策因素仍是油脂市场预期

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节后，美盘油脂在USDA报告公布后迅速上扬，天气模式的转变为上涨提供了更多支撑，不过笔者认为，目前的行情仍然是以价值回归为主、天气炒作米林紫堇为辅的大区间振荡走势。

USDA报告远低预期，油脂走上回归之路

由于美国农业部10月份报告调查的时间范围已经可以包括2008/2009年度，因此报告对2008/2009年度的数据作了较大幅度的修正，这是10月报告的特征，也为后期对上一年度的估值定出初步基准。总体上，美国农业部10月报告明显利空，植物油籽整体供应过剩达到为1103万吨，其中大豆1274万吨，菜籽存在93万吨的缺口，但是具体到美国大豆，利空程度非常小，5、测力计主轴承不允许加油远远低于市场预期水准，这也使得美国油脂走上价值回归之路。

美国天气成为近期市场主要炒作因素

“变异的厄尔尼诺”最粗壮翠雀终没有给美国带来暖冬，这一点在10月初开始得到确认，持续寒冷潮湿的天气使美国滞后的大豆作物面临威胁。据美国美国农业部报告显示，截止到10月11日，美国大豆落叶率89％，收割进度23％，较去年落后10天左右，较正常年份落后两周左右；作物优良率65％，较上周下降2个百分点，但是仍然是最近10年来最高水平，可见，持续寒冷潮湿的天气已经对作物生长形成影响，但是整体生长水平仍然较好，对大屏山毛蕨豆的单产影响也较小。

因此，对美国天气的定位只能是"一个近期的炒作题材，而不是真正的可以支撑油脂飞天的玉柱。

中国政策仍是国内市场预期

对于中国油脂而言，国家政策起着举足轻重的作用，尤其是今年大豆减产已成定局的情况下，国储的收购政策如何制订是一个重要的问题，关系着中国油脂低档支撑位的确定。从各方面的迹象来看，今年的政策仍然站在农户利益的一方，10月12日，温总理在国务4、要求电动机单独向改变时院常务会议中强调“加强宏观调控，稳定市场价格，保护农民利益”，明确表示，要继续实施大豆、油菜临时收储政策，并且将明年小麦最低收购价提高60元/吨。另外，中央相关部门和领导多次强调今年要提高粮食收购价，这也为市场对大豆的收购价格提供想象空间。目前市场上也普遍预期今年大豆收储价将会维持在3700元/吨的水平，虽然笔者不完全认同这一预期，但是收储价重心接近3700元/吨的概率还是很大的，而且很可能会借鉴菜籽收购的经验——国家提供一定补贴，最终的收购主体扩大到民营企业。

综合以上几点分析，笔者认为，国庆之后油脂的大幅上涨是由农业部报告低于预期之后的价值回归所致，而美国天气模式的转变以及大豆生长严重滞后的事实使得天气成为炒作的良好题材。在目前价格回归至合理区间的情况下，后期的天气将会成为波幅的决定因素，国内油脂也会追随外盘上行，但幅度可能不及外盘。

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